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■ 李 文

近日，一家大型上市券商官宣，將融資融券（以下簡稱“兩融”）業務規模上限由1500億元大幅上調至2500億元，單次千億元級的增幅引發市場高度關注。事實上，年內已有多家券商相繼上調兩融及相關融資類業務規模。兩融業務擴容是市場回暖、投資者交易意愿增強等因素共同驅動的綜合結果，既反映出市場情緒的整體升溫，也體現出券商在市場新階段中謀篇布局的積極姿態。筆者認為，可從三個視角深入解讀其所傳遞的積極信號。

第一，兩融業務擴容是市場流動性與信心的“雙向放大器”。

兩融作為A股市場重要的信用交易工具，其規模擴張有助于提升市場整體流動性與活躍度，為市場注入更多資金“活水”。今年以來，A股兩融市場展現出強勁動能，10月29日兩融余額首度突破2.5萬億元，再創歷史新高。投資者參與端同樣呈現積極變化，9月份新開信用賬戶數量達20.54萬戶，同比激增288%，顯示投資者信心持續修復。在這一背景下，券商主動上調兩融業務規模，既順應了市場趨勢、滿足了投資者融資需求，也進一步強化了市場的正向預期，形成資金與情緒相互促進的良性循環。

第二，兩融業務“規模擴張，不松風控”，凸顯證券行業運營日趨精細化。

本輪兩融業務擴容過程中，多家券商同步強化了風險管理機制，凸顯出行業運營的精細化趨勢。從實踐看，部分券商在提高總規模上限后，又根據市場情況動態上調融資保證金比例至100%，通過主動壓降投資者杠桿水平，有效防止風險過度積累。此外，更多券商加強了對客戶擔保比例的實時監測，完善了預警與平倉機制。這些舉措表明，券商在兩融業務拓展中不再盲目追求規模增長，而是更注重在風險可控的前提下推進業務，反映出信用業務管理正逐步走向系統化、精細化，有助于提升行業的整體風險抵御能力，保障市場的穩定運行。

第三，兩融業務競爭從“價格戰”走向“價值戰”，推動行業構建服務新生態。

兩融業務的規模競爭背后，實則是行業轉型的博弈。券商上調兩融業務規模，一方面是及時滿足投資者的融資需求，提升客戶服務水平；另一方面則是借此機會擴大市場占有率，在行業競爭中確立優勢。當前，兩融市場同質化競爭問題仍較為突出，部分券商為爭奪市場份額，已將融資利率壓低至4%以下。在此背景下，越來越多的券商開始跳出低水平競爭，轉向以綜合服務提升客戶黏性。例如，有券商通過完善融資定價機制、推出“兩融ETF智能投顧工具”等創新產品，吸引新增客戶；也有券商嘗試整合投研、資管等資源，構建“融資+投研+資產配置”的業務生態，為兩融客戶提供增值服務。這些嘗試不僅提升了客戶服務的深度與廣度，也為行業從規模紅利向能力紅利轉型探索了新路。

綜合來看，本輪券商兩融業務規模的上調，已超越簡單的規模擴張，成為觀察A股市場健康發展與證券行業轉型的一扇窗口。它既反映了市場情緒的回暖與資金結構的優化，也展現了證券行業在風控升級與服務轉型中的雙重進階。在A股市場走向更加成熟、更具韌性的階段里，兩融業務不再僅僅是市場的“杠桿工具”，更逐漸成為衡量投資信心、機構能力與市場健康度的重要標尺。隨著更多券商在“規模與風控”“價格與價值”之間尋求平衡，一個更加理性、更富層次的市場信用生態也將逐步形成。